2015 年中期实现收入 150.91 亿港元，同比增长 17.5%，归属股东净利润15.64 亿港元，同比增长 25%。基本每股盈利0.72港元，中期每股派息 10 港仙，同比增长 100%。上半年销气量 75.56 亿立方米，同比增长10.9%，其中内涵增长 10%，外延增长 0.9%。上半年销气和接驳收入占比为 82.9%和 17.1%，在公司销气量中，工商业占比 61%，居民用气占28.1%，加气站气量占比 10.9%。在 2015 年上半年天然气全行业表观消费仅增长2.1%的大环境下(2014 年同比增长8.9%) ，公司发挥规模成本优势，在同业中脱颖而出，业绩表现良好，超出市场预期。

　　2015年全年销气量双位数增长，未来规模优势持续体现：

　　公司原定 2015年底销气量达到 160亿立方米是在全国气量增长 9-13%的假设下作出的，目前来看，预计公司2015年内涵式气量增长11-12%，外延并购项目(秦皇岛，青岛等)增长5-10%，合计增长在15-20%左右。截至 2015年上半年，公司累计接驳居民用户 2176万户(同行新奥约为1139万户，中国燃气1259万户) ，其中上半年新增接驳户102万户，全年目标新增200万户。目前公司实际投运管网达到约10.6万公里，同行新奥约3万公里，中国燃气约6万公里，因此无论从销气量，接驳用户数以及管网公里数，公司将处于领先水平，规模成本优势会持续体现。

　　天然气市场化改革将提升燃气运营商盈利：

　　首先在工商业用气方面，预期天然气气价下调幅度介于0.4-1元/立方米，时间窗口大约在2015年10月，预计超过0.5元/立方米的下调，将凸显天然气价格优势才能有效刺激工业用气需求，工商业气价下调将降低燃气运营商购气成本，提升毛利率。其次随着居民阶梯气价在全国的推广，将提高燃气运营商对居民用户的终端销气价格，改善过往居民气成本倒挂现象，进而提升整体盈利水平。

　　维持强烈推荐评级，目标价 24港元：

　　我们看好下半年天然气价格进一步下调对燃气公司的正面贡献，但我们亦谨慎看待未来需求增速下滑和接驳费的非持续性对燃气运营商估值的负面效应。我们更新公司盈利预测并给予目标价24港元，相当于2015年和2016年17.7和15.2倍PE,目标价较现价存在23%上升空间，给予强烈推荐评级。